Рубль падає з-за санкцій. Що відбувається?

Рубль падает из-за санкций. Что происходит?

Економіст Кирило Тремасов пояснює, як все це пов’язано

Рубль продовжив падіння в четвер. Курси долара і євро перевищили рівні 66 і 77 рублів відповідно. (Два дні тому вони становили приблизно 63,5 і 75,2).

Цьому передувало оголошення про нові санкції США проти Росії – із-за отруєння в британському місті Солсбері колишнього офіцера ГРУ Сергія Скрипаля та його доньки Юлії (в причетності до якого Захід звинуватив російські влади).

Обмеження набудуть чинності 22 серпня – наприклад, на експорт у Росію деяких електронних пристроїв, які застосовуються в авіації.
Стверджується, що якщо протягом трьох місяців Москва не надасть гарантій, що не буде використовувати хімічну зброю, то її очікує другий раунд санкцій, включаючи заборону польотів “Аерофлоту” в США і скорочення взаємної торгівлі до мінімуму.

Курс рубля почав падати ще в середу вранці після повідомлень про можливості інших санкцій США проти Росії через втручання у вибори.

У який з’явився в ЗМІ проекті пропонується визнати Росію “спонсором тероризму”.
Серед можливих санкцій згадується заборону на операції з паперами російського держборгу і на роботу з найбільшими державними банками Росії.

В результаті різко подешевшали акції великих російських банків, державні облігації (ОФЗ), активи компанії “Аерофлот”.

Встановлений Центральним банком Росії курс євро на 10 серпня становив майже 77 рублів, курс долара – 66 рублів 28 копійок.

Економіст Кирило Тремасов, провідний Telegram-каналу @russianmacro, пояснює причини падіння курсу рубля відходом нерезидентів з російського ринку цінних паперів:

– Облігацій федерального позики у нерезидентів було 30 мільярдів доларів – за останньою статистикою на середину року, зараз, напевно, менше. Це дуже пристойний обсяг. Якщо [нерезиденти] масово йдуть на вихід з ОФЗ і конвертуються у валюту, це чинить тиск на рубль. Другий великий фінансовий актив, де багато коштів нерезидентів), акції Ощадбанку, тут такий же порядок цифр. Саме ці активи розпродавалися останні дні. [Що стосується можливих санкцій,] два найбільш неприємних для нас напрямку — санкції щодо держборгу, заборона на купівлю нових випусків, і санкції проти держбанків, які можуть бути заморожені коррахунки в американських банках, – фактично вони будуть відрізані від доларових розрахунків. Це сценарій, близький до катастрофічного. Тому реакція ринку цілком виправдана. Інша справа, ніхто зараз не може оцінити ймовірність прийняття цих законів, тут різні думки, але те, що інвестори реагують саме таким чином і це позначається на динаміці рубля – це цілком очевидно.

– Навіть якщо санкції щодо російського держборгу і держбанків малоймовірні – але якщо їх раптом приймуть, це просто катастрофа-катастрофа?

– Якщо [для санкцій] виберуть один банк, не самий великий, це не зробить серйозного впливу. А якщо санкції торкнуться, наприклад, Ощадбанк, то це дійсно катастрофічний сценарій, тому що це проблема не лише для Ощадбанку і його вкладників, які тримають валютні депозити, – це проблеми і для експортерів, у яких відкриті валютні рахунки в Ощадбанку і які через нього здійснюють платежі. Це може вплинути на світові сировинні ринки, найбільші експортери значущі позиції займають на світових ринках сировини.

Читайте також:   У Генпрокуратурі України заявили, що вбивство Вороненкова "фактично розкрито"

– Падіння рубля в умовах високих нафтових цін означає неправильність розхожого уявлення про те, що зараз рубль залежить тільки від нафти?

– Нафта визначає фундаментальну вартість, довгострокову. Залежність рубля від нафти нікуди не ділася. Але в цьому році в Росії масштабні відтоки капіталу як з квітня почалися, так і не припиняються. Це накладається на загальний фон подій на ринках, що розвиваються, в цілому. Відтік капіталів – це не тільки російська історія, це історія в цьому році для всіх. Практично по всіх найбільших ринків інвестори скорочують позиції, виводять гроші, валюти всіх країн слабшають, по-моєму, тільки українська гривня в плюсі з початку року.

– Причина цього – чудовий стан американської економіки або передчуття нової кризи?

– Ні, це не передчуття нової кризи. Навпаки, відтік капіталу може спровокувати нову кризу, як відбувається у Туреччині. Те, що там відбувається, дуже схоже на передкризову ситуацію. Я не здивуюся, якщо восени шарахне повноцінний фінансовий й економічна криза. Будь-яка економіка починає себе не дуже добре почувати, якщо відбувається масштабний відтік капіталу. Тут відтік капіталу спровокований, абсолютно вірно, тим, що економіка США на підйомі, ставки в Америці зростають, долар зміцнюється повсюдно проти всіх валют розвинених країн. Природно, страждають країни, що розвиваються.

– Повернімося до економіки Росії. “Роснефть” стала найдорожчою компанією в країні – це щось говорить про структурі російської економіки?

– Сутнісний висновок можна зробити такий: головними бенефіціарами проведеної політики, в тому числі бюджетної, є компанії-експортери. Нафтовики, металурги не те що не страждають від санкцій, вони у величезному плюсі. В цьому році абсолютно рекордні показники прибутку за цими секторами. Зовсім не дивно, що “Роснефть” стала найдорожчою компанією.

– Що за політика?

– По-перше, всі останні роки у нас проводиться дуже жорстка політика бюджетної консолідації, яка негативно позначається на внутрішньому попиті. Жорстка кредитно-грошова політика, що проводилася всі ці роки, теж певною мірою охолоджувала внутрішній попит. Хоча, звичайно, головний фактор – бюджетні правила, а вони ще й рубль послаблюють, тобто безпосередньо грають на користь експортерів. Внутрішній попит задавлений, компанії, які орієнтовані на внутрішній ринок, все просто на дні. Подивіться динаміку акцій роздрібних мереж: X5, “Магніт” істотно подешевшали. На цьому тлі зростають саме акції компаній-експортерів, для яких дуже хороша кон’юнктура на світових ринках, дорогі ціни в світі і дешевий рубль. Відтік капіталу призводить до дешевого рублю, а від дешевого рубля всі експортери виграють.

Читайте також:   По США був нанесений своєчасний і нищівний удар

– Як бюджетне правило послаблює рубль?

– З нафтогазових доходів бюджету все, що вище 40 доларів за барель, йде на покупку валюти. Міністерство фінансів з початку року купило вже 35 мільярдів доларів. Тобто Мінфін кінськими темпами нарощує резерви – такими темпами резерви не росли з середини нульових, коли нафта була вище ста доларів. В цьому році резерви будуть три відсотки від ВВП – це величезна сума в стагнуючої економіці. У нульових економіка на 7% зростала, тому було не шкода перерахувати в резерви цю частину. Зараз економіка стагнує, споживчий попит задавлений, доходи впали і лежать, чотири роки поспіль падали. І в цих умовах відбувається дуже агресивне нарощування резервів, яке частково сприяє ослаблення рубля.

– Це цілеспрямована політика тепер. Відсутність зростання, навіщо це потрібно владі?

– У нас вже років п’ять йдуть розмови про те, що необхідно міняти модель економічного зростання, переходити на так звану інвестиційну модель. Якщо зовсім просто: давайте менше проїдати, більше інвестувати. Теоретично це повинно привести до збільшення так званого потенційного економічного зростання, який зараз оцінюється 1-1,5%. Чому так низько? Тому що на потенційне зростання впливає демографія – а зараз хвиля пішла вниз – і впливає обсяг капіталу в економіці. Якби капіталу в економіці було більше, економіка зростала швидше. Плюс ще один фактор, який впливає на потенційне зростання продуктивності. Збільшення інвестицій у нові технології теж повинні підвищувати продуктивність, тобто сприяти підвищенню потенційного зростання. Далі постає питання, як перерозподілити кошти, менше проїдати, більше інвестувати. Один із шляхів – залучити іноземні інвестиції, скоротити частку держави в економіці та збільшити частку приватного бізнесу шляхом масштабної приватизації держактивів, радикального зниження адміністративного навантаження – все це може дати інвестиційний ресурс і дозволити більше інвестувати, не скорочуючи при цьому споживання. А що обрало держава? Воно тупо перерозподілив: підвищило на нас податки, ще погрожує пенсійний вік збільшити. Макроекономічні наслідки цих рішень – скорочення споживчого попиту. Вивільнені ресурси будуть проінвестовані, ми поки не знаємо куди. Тобто мало того, що у нас чотири роки доходи падали, зараз стагнують, так і економічна політика [влади] ще більше депресує динаміку наших доходів.

– Навіщо держава це робить, в чому мета?

– У держави немає прямої мети задавити наші доходи. Просто це закон економіки, такий же природний, як закони природи. Якщо відбувається підвищення податків, це знижує наш споживчий попит. Зібравши ці гроші, держава здійснює свої інвестиційні проекти. Таким нехитрим шляхом держава збільшує частку інвестицій в економіці, переходить на інвестиційну модель зростання. Є указ президента: збільшити інвестиції до 25% ВВП. Повинна, по суті, реалізуватися інвестиційна модель економічного зростання, повинні вийти на довгострокові стійкі темпи зростання економіки вище 3%. Щоб здійснити такий серйозний інвестиційний стрибок, потрібні інвестиційні ресурси. Я вже говорив, що ці ресурси можна залучати ззовні, можна вивільняти шляхом зниження адміністративного навантаження, податків на бізнес, стимулюючи його до збільшення власних інвестицій. А у нас рік від року збільшується обсяг дивідендів, що сплачуються компаніями. Бізнес не бачить можливостей інвестицій, не хоче цього робити: є кеш? – краще його вивести. Все це впирається в навязшее у всіх на зубах поняття інвестиційного клімату в країні. Інвестиційний клімат у країні – серйозні адміністративні реформи, в першу чергу судові і так далі. Установок зверху немає цим займатися. Є установка збільшити інвестиції так, як хочете. Тому вибирається природний у таких умовах шлях – інвестиційний ресурс запозичити з боку споживчого попиту.

Читайте також:   Пєсков розповів про зустріч Путіна і Меркель

– Не те щоб в уряді або адміністрації президента хтось прийняв рішення, що з якихось причин вигідніше, щоб у населення без різкого падіння, поступово погіршувався рівень життя?

– Бог його знає, що вони там думають. Але для мене подія в цьому році з підвищенням податків – повне одкровення. Таким чином ви збільшите інвестиції, але не зростання економіки. Що, у нас інвестиції заради інвестицій? У нас завдання все-таки підвищити економічне зростання, а не просто проінвестувати якісь нові будівництва. Зрозуміло, що це наводить на думку про те, що не стоїть завдання економічного зростання, не стоїть завдання підвищення доходів населення.

– Припустимо, через рік, через три ціни на нафту підуть вниз – але Росія в результаті нинішньої політики буде володіти достатніми резервами, щоб існувати без сильних потрясінь?

– Кризи завжди трапляються після бурхливого зростання. Зрозуміло, що економіці, яка стагнує тривалий час, складніше провалитися в кризу. Особливо, якщо такі великі резерви, як у нас. Я не знаю, що гірше: десять років зростання і короткострокову кризу або затяжний, багаторічну кризу, коли з року в рік реальні доходи населення нижче, нижче і нижче.

– Питання, гірше для чого, про яких цілях ви говорите.

– Для населення. Головною метою економічної політики в моєму розумінні є не якась псевдоекономічна могутність держави, а рівень життя населення. Точка, немає іншої мети. Тільки на це повинна бути заточена економічна політика. Зараз від цієї мети публічно, звичайно, не відмовляються, але кроки, які робляться, змушують думати про те, що рівень життя і економічне зростання не є метою. З боку складається враження, що головна мета – дійсно, мегарезервы: нас вороги з усіх боків обклали, ми повинні бути готові до найгіршого. У мене створюється таке відчуття економічної парадигми сьогоднішнього дня.

 

Залишити відповідь

Ваша e-mail адреса не оприлюднюватиметься. Обов’язкові поля позначені *